Зона «обмеженого дефолту» позаду

Міжнародне рейтингове агентство Fitch 22 грудня підвищило довгостроковий кредитний рейтинг України. Із рівня обмеженого дефолту, який у міжнародній класифікації позначається як Restricted default, країна перейшла до переддефолтного рівня CCC з формулюванням «дуже високий кредитний ризик». Про це у своєму матеріалі пише Дмитро Сидоров із посиланням на офіційну публікацію агентства, яку цитує РБК-Україна.

Fitch пояснює це рішення тим, що Україна фактично відновила нормальні відносини з більшістю комерційних кредиторів після кількох великих боргових операцій, проведених протягом 2024–2025 років.

Роль ВВП-варантів: 99% кредиторів погодилися на обмін

Ключовим аргументом для підвищення рейтингу стала домовленість із власниками ВВП-варантів. У своєму огляді, який цитує РБК-Україна, Fitch нагадує: 18 грудня було оголошено, що 99% інвесторів, які тримали ці інструменти, погодилися обміняти їх на облігації України класу «CCC+».

Умови для цієї групи такі: за кожен долар, вкладений у ВВП-варанти, інвестори отримують 1,34 долара в нових паперах. Облігації мають вищу купонну ставку – замість 4% за старими інструментами запроваджується 7,25% річних, а строк погашення визначено на 2032 рік.

Для кредиторів, які не погодилися на автоматичний обмін, передбачений інший варіант. Вони отримують боргові інструменти класу B з коефіцієнтом 1,36 – тобто 1,36 долара в нових бондах за кожен долар у старих варантах. Погашення цієї серії розтягнуте у часі: частина припадає на 2030 рік, решта – на 2034-й.

Fitch у своїй оцінці розглядає цю трансформацію як крок, що знімає з України значну умовну боргову загрозу, адже виплати за ВВП-варантами були жорстко прив’язані до майбутнього зростання економіки.

Як країна виходила із «обмеженого дефолту»

У рішенні агентства окремо нагадано про попередню реструктуризацію боргу, проведену в серпні 2024 року. Тоді, за даними Fitch, Україна змогла домовитися про зміну умов за 98% комерційного зовнішнього державного і гарантованого державою боргу.

Сам рейтинг «обмежений дефолт» був присвоєний Україні в середині серпня 2024 року після чергового зниження з переддефолтних рівнів. Як пише РБК-Україна з посиланням на Fitch, цей статус зберігався з 13 серпня 2024-го по 22 грудня 2025 року і за цей час кілька разів підтверджувався аналітиками агентства без змін.

Підвищення до рівня CCC стало можливим лише після того, як були завершені ключові боргові операції і стало очевидно, що відносини з більшістю приватних кредиторів повернулися до робочого режиму.

Європейський кредит як «подушка» на найближчий рік

Ще один фактор, який Fitch врахувало у своєму рішенні, — домовленість із Європейським Союзом про масштабну кредитну підтримку. 19 грудня, як нагадує РБК-Україна, ЄС погодив надання Україні кредиту на суму 90 мільярдів доларів, що дорівнює приблизно половині нинішнього обсягу ВВП країни.

В аналітичній записці агентства це фінансування описано як ресурс, здатний покрити боргові та бюджетні потреби більш ніж на рік уперед. У Fitch відзначають, що така «подушка» зменшує короткострокові ризики для стійкості державного боргу й дозволяє уряду планувати виплати з більшою передбачуваністю.

Війна як головний ризик: без очікувань швидкого затишшя

Окремим блоком у рішенні рейтингового агентства йде оцінка воєнних ризиків. Аналітики прямо зазначають, що бойові дії залишаються головним чинником кредитного ризику України. Попри дипломатичні зусилля США щодо припинення вогню, на які посилається Fitch, ключові питання можливих переговорів із Росією, включно з темою територій, залишаються невирішеними, пише РБК-Україна.

Агентство формулює позицію доволі чітко: не очікується істотного скорочення інтенсивності бойових дій у найближчій перспективі. Саме це і є причиною, чому рейтинг піднято лише до рівня CCC – переддефолтного, але все ж вищого за зону «обмеженого дефолту».

Звідки взялися ВВП-варанти і чому про них знову говорять

РБК-Україна в цьому матеріалі нагадує і передісторію інструменту, який сьогодні знову опинився у центрі уваги. ВВП-варанти були випущені Україною наприкінці 2015 року, коли тодішня міністерка фінансів Наталія Яресько проводила велику боргову операцію. Частина зовнішнього боргу тоді була списана — за оцінками, майже 4 мільярди доларів, а за сумою близько 15,4 мільярда доларів кредитори погодилися перенести строк погашення.

Як компенсацію за ці поступки Україна запропонувала інвесторам ВВП-варанти — папери, виплати за якими прив’язано до майбутнього зростання економіки. Умови були простими: якщо валовий внутрішній продукт зростає в діапазоні від 3 до 4 відсотків, кредитори отримують виплати на рівні близько 3% від приросту ВВП.

У вже згаданій публікації РБК-Україна, де детально описувалися переговори уряду з власниками цих інструментів навесні 2025 року, йшлося про те, що в разі відновлення економіки після війни саме ВВП-варанти могли перетворитися на суттєвий додатковий тягар для держфінансів. Сьогоднішня угода, на яку посилається Fitch, фактично знімає цю загрозу, переводячи умовні зобов’язання у зрозумілий графік виплат за новими облігаціями.

Що фіксує це рішення Fitch на даний момент

У матеріалі Дмитра Сидорова для РБК-Україна, побудованому на рішенні агентства Fitch, вимальовується кілька ліній одночасно. З одного боку, Україна формально виходить із зони «обмеженого дефолту» завдяки домовленостям із кредиторами та рішенню ЄС про величезний кредитний пакет. З іншого — залишається в переддефолтній зоні через війну, яка продовжує визначати і бюджетні ризики, і перспективи економіки.

Для інвесторів зміна рейтингу з Restricted default до CCC означає, що країна більше не перебуває у стані фактичної неплатоспроможності перед приватними кредиторами, але її боргові інструменти, як і раніше, несуть дуже високий ризик.

Оксана ЧОПАК