A kijevi pénzügyminisztériumnak mindössze néhány hete maradt arra, hogy megállapodjon az ország hitelezőivel egy korábbi kötvény miatt. Ha nem sikerül, Ukrajna végleg csődbe mehet.
Az ukrán kormány ugyanis még 2015-ben strukturált át egy jelentős államadósságot, olyan kötvényeket, amelyeket a gazdasági növekedéshez kötöttek, azaz amennyivel nőtt Ukrajna GDP-je, annak megfelelő mértékben növekedett a kötvények hozama is.
Minderre azért volt szükség, hogy a jelentős mennyiségű tartozását fedezni tudja Ukrajna. Azzal viszont nem számoltak, hogy bár a háború miatt eleinte jelentős visszaesés történt, azóta a bázishatás miatt már erősebb a visszapattanás. Idén például csúsztatottan, a 2023-as GDP-adat után kellene fizetnie az államnak. Akkor 5,3 százalék volt a GDP-növekedés, tehát a teljes, 3,24 milliárd dolláros, azaz több mint ezer milliárd forintos kötvényállomány után több mint 600 millió dollárt kellene fizetnie Kijevnek.
Átváltani valami másra
Ezt az állományt szeretné most Ukrajna minél hamarabb eurókötvényekre váltani, amelyek jóval kiszámíthatóbbak és jelentősen kisebb kiadást jelentenének az államnak. A kijevi kormány hónapok óta próbál megállapodásra jutni a hitelezőkkel, most karácsonyig van idejük arra, hogy elérjék az áttörést. Ehhez a hitelezők 75 százalékának rá kellene bólintania a cserére.
Ez pedig nem lesz egyszerű, ugyanis a bizalom nem éppen magas Ukrajnával szemben. Kijev ugyanis már hat hónapja fizetésképtelenséget jelentett be, amikor képtelen volt teljesíteni a lejárt GDP-kötvények után. Kedden például épp az Európai Központi Bank (EKB) fúrta meg, hogy pénzügyi védőhálót biztosítson Ukrajnának.
Hosszú tárgyalások, majd ultimátum
Ukrajna már tavasszal megpróbált megállapodást elérni a hitelezőkkel, de nem sikerült dűlőre jutniuk. Ukrán gazdasági lapok szerint
a hitelezők mindössze az idei évnél engedtek volna átstrukturálást,
cserébe évi 7,75 százalékos kamatozású papírokat kértek volna Kijevtől.
Mivel nem sikerült megállapodni, Ukrajna egyszerűen csak úgy döntött, hogy nem fizet semennyit sem.
Aztán nemrég a Fitch Ratings durván bóvliba is küldte emiatt Kijevet, ami már rövid távon is visszaüthet.
Idén ősszel így ismét asztalhoz ültek a felek és bár a hitelezők a hírek szerint jóval megengedőbbek voltak, mégsem sikerült megállapodni. December elsején, azaz hétfőn tehát az ukrán pénzügyminisztérium ultimátumot intézett a befektetőkhöz és közölték, hogy a kormány mindenképp átalakítja a kötvényeket, akár beleegyeznek az érintettek, akár nem. Ezt december 21-ig dönthetik el a felek. Mármint, hogy elfogadják-e a feltételeket.
Kijev álláspontja szerint ugyanis sokan mindenképp szeretnének megállapodni velük, ám jó néhányan csak a lehetőséget látják a pénzkeresésre.
A sietségre azért van szükség, mert hamarosan le kell zárni az idei pénzügyi évet és elkezdődik a 2026-os, amelyet még nagyobb bizonytalanság övez. Például továbbra sem tudni, hogy mivel foltoz majd be egy 19 milliárd dollárnyi lyukat, pontosabban miből lesz pénze a kijevi kormánynak ezen kiadások fedezésére. Ilyen helyzetben még lehetetlenebb lenne megállapodásra jutni egy kötvényátalakításról.
Az ajánlat szerint minden dollárnyi átváltott kötvényért 4,5 centet fizet Ukrajna a hitelezőknek, akik így láthatnak valamennyit a pénzükből. Sőt, ha időben átváltják, akkor akár 7 centet is kaphatnak. Ez 180 millió dollárnyi kiadást jelent Kijevnek, tehát a harmadát annak az összegnek, amit nyáron ki kellett volna fizetniük a kötvények után.
De azért is megéri nekik átváltani, mert az évek során egyre súlyosabb összegeket kellene kifizetniük érte. Egy esetleges békemegállapodás után ugyanis Ukrajna gazdasága a helyreállítási munkálatok miatt az egekbe lőne ki, évente akár több milliárd dollárnyi kamatot generálva ezzel a GDP-kötvények nyomán.
Ha most sem sikerül megállapodni karácsonyig, akkor teljes bizonytalanságba kerülhet az ország jövő évi költségvetése és szinte biztosan elkerülhetetlen lesz a csőd.
Egyelőre óriási a szakadék az ukránok és a hitelezők javaslata között. Tovább bonyolítja a helyzetet a Nemzetközi Valutaalap által folyósított mentőcsomag és az ahhoz kapcsolódó, adósságszinttel kapcsolatos elvárás.
Ukrajna arra kéri államkötvényei tulajdonosait, hogy fogadjanak el jelentős értékcsökkenést a kezükben lévő több mint 20 milliárd dolláros adósságon, segítve ezzel az ország háborús erőfeszítéseit is, miután az adósság átrendezését célzó tárgyalások kezdeti fordulója kudarcot vallott.
Az ukrán pénzügyminiszter hétfői közlése szerint a kötvénytulajdonosok elutasították az adósságot 60 százalékra csökkentő javaslatot. Azonban a Volodimir Zelenszkij vezette ország kifuthat az adósság átstrukturálása során az időből, márpedig arra a Nemzetközi Valutaalap (IMF) által biztosított mentőcsomag további részleteinek a lehívásához szükség van, ahogy az újjáépítéshez szükséges magánfinanszírozás helyreállításához is – írja a Financial Times.
A befektetők 22 százalékot írnának le, Ukrajna 40-et szeretne
Az Ukrajna elleni 2022-es orosz inváziót követő hónapokban az ország államkötvényeinek birtokosai beleegyeztek egy kétéves moratóriumba az azokhoz kapcsolódó kifizetések terén, de ennek augusztusban vége, így Kijevnek addig kellene dűlőre jutnia a hitelezőivel.
A háború kimenetelét és az ukrán gazdaság adósságfinanszírozó képességét övező bizonytalanság azonban nehezíti a megállapodást.
Mindenesetre egy, a kötvények 20 százalékát képviselő befektetői bizottság csak épphogy több mint 22 százalékos leírást javasolt, ami azonban az IMF mentőcsomaghoz kapcsolódó célok bukását jelentené a pénzügyminisztérium szerint.
Szerhij Marcsenko ukrán pénzügyminiszter szerint az erős hadseregek mögött erős gazdaságnak kell állnia a háborúk megnyeréséhez, ezért arra kérte a befektetőket, hogy legyenek hajlandók nagyobb engedményekre, amelyekkel az IMF-megállapodás is folytatható.
A kötvénytulajdonosok bizottsága ugyancsak hétfőn jelezte, hogy készek együttműködni Ukrajnával a tranzakciók strukturálásában, ami a szükséges támogatáshoz vezethet a piaci szereplők részéről, ám a javasolt leírás jelentősen meghaladja a piaci várakozásokat. Ezzel pedig Ukrajna jövőbeli hitelezői bázisát áshatja alá.
Ukrajna további négy évig nem fizetne kamatot vagy tőketörlesztést a kötvénytulajdonosoknak. A halmozódó kamatokat értékpapírosítanák.
Ukrajna arra készül, hogy kemény szerkezetátalakítást javasoljon a mintegy 20 milliárd dollárnyi nemzetközi kötvényét birtokló alapoknak – állítják jelentésükben a kijevi székhelyű Concorde Capital befektetési bank elemzői.
Ukrajna ezen a héten kezdi meg a tárgyalásokat a kötvénytulajdonosokkal, mivel a nemzetközi pénzügyi közösség Washingtonban gyűlik össze a Nemzetközi Valutaalap tavaszi ülésszakára.
A jelenlegi kötvényárak alapján olyan ajánlat valószínű, mely további négy évig nem tartalmaz kamatot vagy tőketörlesztést.
Továbbá a korábban felhalmozott kamatfizetéseket leírnák és 20-25 százalékos tőkecsökkentésre kerülne sor. Ukrajna eredetileg 2027-ben esedékes 7,75 százalékos kötvénye az elmúlt hetekben 33 cent körül mozgott a dollárral szemben a MarketAxess adatai szerint.
Bár a háború gyors befejezésének reménye megcsappant, de a kijevi kormány hónapok óta készül a kötvények átstrukturálására, remélve, hogy ez felgyorsítja Ukrajna visszatérését a piacokra, amikor a konfliktus véget ér.
Bizonytalan, hogy miként és mikor ér véget a háború, ezért Ukrajnának egy újabb moratóriumra kell összpontosítania – mondták a Concorde elemzői. A kötvénytulajdonosoknak el kell fogadniuk ezeket a feltételeket, s kérniük kell, hogy a felhalmozott kamatfizetéseket új értékpapírokká alakítsák át.
A nemzetközi hitelezők beleegyeztek abba, hogy Ukrajna elhalaszthatja eurókötvény-tartozásának a törlesztését, miután Kijev átütemezési kéréssel fordult az eurókötvény-tulajdonosokhoz – számolt be szerdán az rbc.ua hírportál a Reuters hírügynökségre hivatkozva.
A jelentés szerint a hitelezők csoportja közleményben tudatta, megállapodtak abban, hogy 2023 végéig meghosszabbítják a határidőt, ami esetleg egy további évvel meghosszabbítható.
Mint hírportálunk ma beszámolt róla, a kormány határozatot fogadott el a külső államadósság visszafizetésének két évre történő elhalasztásáról, de az átütemezésről csak a hitelezők jóváhagyása esetén lehet szó. A kormány döntése csak akkor lép hatályba, ha a kötvénytulajdonosok megállapodnak a dokumentumban foglalt változtatásokról. A kötvénytulajdonosok ellenvetése esetén az államadósság kezelése és törlesztése a kötvénykibocsátás feltételei szerint történik.
A kormányhatározat szerint a kötvények végső lejárati dátuma a kötvények mindenkori végső lejáratától számított 24 hónapos időszakra tolódna ki. A türelmi idő alatt a kötvények utáni kamatbevétel továbbra is az adott kötvénykibocsátás feltételeiben meghatározott ütemben halmozódik fel. Ezen túlmenően az elkülönített alapkamat-jövedelem összegére további kamatbevétel kerül felszámításra az adott kötvénykibocsátás feltételeiben meghatározott kamatláb mellett (többlet kamatbevétel).
?: As long as Russia continues its war against Ukraine, NL will provide assistance to Ukraine. Military, humanitarian and diplomatic. We’re allocating €2.5 bn for this in 2023. Ukraine can rely on the Netherlands. We just confirmed this in our conversation with @ZelenskyyUa. pic.twitter.com/VdzMKCqkWR
