{"id":66897,"date":"2025-12-31T15:56:00","date_gmt":"2025-12-31T13:56:00","guid":{"rendered":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/?p=66897"},"modified":"2025-12-31T07:01:05","modified_gmt":"2025-12-31T05:01:05","slug":"ukrajna-kilepett-a-korlatozott-fizeteskeptelensegi-zonabol","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/?p=66897&lang=hu","title":{"rendered":"Ukrajna kil\u00e9pett a \u201ekorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gi\u201d z\u00f3n\u00e1b\u00f3l"},"content":{"rendered":"\n

A Fitch nemzetk\u00f6zi hitelmin\u0151s\u00edt\u0151 int\u00e9zet december 22-\u00e9n megemelte Ukrajna hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa hitelmin\u0151s\u00edt\u00e9s\u00e9t. A korl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gi szintr\u0151l, amelyet a nemzetk\u00f6zi oszt\u00e1lyoz\u00e1s \u201ekorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gk\u00e9nt\u201d jel\u00f6l, az orsz\u00e1g a fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g el\u0151tti CCC szintre l\u00e9pett, \u201enagyon magas hitelkock\u00e1zat\u201d megfogalmaz\u00e1ssal, k\u00f6z\u00f6lte Dmitro Szidorov publik\u00e1ci\u00f3j\u00e1ban az int\u00e9zet hivatalos kiadv\u00e1ny\u00e1ra hivatkozva, sz\u00e1molt be az RBC-Ukrajina.<\/strong><\/p>\n\n\n\n

A Fitch ezt a d\u00f6nt\u00e9st azzal magyar\u00e1zza, hogy Ukrajna a 2024\u20132025-ben v\u00e9grehajtott sz\u00e1mos nagyszab\u00e1s\u00fa ad\u00f3ss\u00e1g\u00fcgyletet k\u00f6vet\u0151en val\u00f3j\u00e1ban helyre\u00e1ll\u00edtotta norm\u00e1lis kapcsolatait a legt\u00f6bb kereskedelmi hitelez\u0151vel.<\/p>\n\n\n

\n
\"\"<\/figure>\n<\/div>\n\n\n

A GDP-warrantok szerepe: a hitelez\u0151k 99%-a beleegyezett a cser\u00e9be<\/h3>\n\n\n\n

A felmin\u0151s\u00edt\u00e9s f\u0151 \u00e9rve a GDP warrantok tulajdonosaival k\u00f6t\u00f6tt meg\u00e1llapod\u00e1s volt. (A GDP-warrant (brutt\u00f3 hazai term\u00e9k alap\u00fa \u00e9rt\u00e9kpap\u00edr) egy speci\u00e1lis \u00e1llamk\u00f6tv\u00e9ny-t\u00edpus, amelynek kifizet\u00e9sei nem fix \u00f6sszeg\u0171ek, hanem az orsz\u00e1g gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9s\u00e9hez (GDP-n\u00f6veked\u00e9shez) k\u00f6t\u00f6ttek, jellemz\u0151en egy bizonyos k\u00fcsz\u00f6b\u00e9rt\u00e9k felett. Ha a gazdas\u00e1g jobban teljes\u00edt a v\u00e1rtn\u00e1l, a befektet\u0151k extra kifizet\u00e9seket kapnak, l\u00e9nyeg\u00e9ben a \u201egazdas\u00e1gi gy\u0151zelemb\u0151l r\u00e9szesednek\u201d).<\/p>\n\n\n\n

Az RBC-Ukrajina \u00e1ltal id\u00e9zett jelent\u00e9sben a Fitch arra eml\u00e9keztetett: december 18-\u00e1n bejelentett\u00e9k, hogy az ezeket az eszk\u00f6z\u00f6ket birtokl\u00f3 befektet\u0151k 99%-a beleegyezett abba, hogy azokat Ukrajna CCC+ k\u00f6tv\u00e9nyeire cser\u00e9lje.<\/p>\n\n\n\n

A csoport sz\u00e1m\u00e1ra az al\u00e1bbiak a felt\u00e9telek: minden egyes, GDP warrantba fektetett doll\u00e1r\u00e9rt a befektet\u0151k 1,34 doll\u00e1r \u00e9rt\u00e9k\u0171 \u00faj \u00e9rt\u00e9kpap\u00edrt kapnak. A k\u00f6tv\u00e9nyek kupon kamata magasabb \u2013 \u00e9vi 7,25% a r\u00e9gi eszk\u00f6z\u00f6k 4%-a helyett \u2013, \u00e9s a lej\u00e1rati d\u00e1tum 2032. Azoknak a hitelez\u0151knek, akik nem j\u00e1rultak hozz\u00e1 az automatikus cser\u00e9hez, egy m\u00e1sik lehet\u0151s\u00e9g is rendelkez\u00e9sre \u00e1ll. \u0150k 1,36-os egy\u00fctthat\u00f3val rendelkez\u0151 B oszt\u00e1ly\u00fa ad\u00f3ss\u00e1geszk\u00f6z\u00f6ket \u2013 azaz minden egyes, r\u00e9gi warrantban l\u00e9v\u0151 doll\u00e1r\u00e9rt 1,36 doll\u00e1ros \u00faj k\u00f6tv\u00e9nyt kapnak. A sorozat visszafizet\u00e9se id\u0151ben elny\u00fajtott: egy r\u00e9sze 2030-ra, a t\u00f6bbi 2034-re esik.<\/p>\n\n\n\n

A Fitch \u00e9rt\u00e9kel\u00e9se szerint ez az \u00e1talakul\u00e1s egy olyan l\u00e9p\u00e9s, amely jelent\u0151s felt\u00e9teles ad\u00f3ss\u00e1gfenyeget\u00e9st vesz le Ukrajna v\u00e1ll\u00e1r\u00f3l, mivel a GDP-warrantok kifizet\u00e9sei szorosan a j\u00f6v\u0151beli gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9shez k\u00f6t\u00f6ttek.<\/p>\n\n\n\n

Hogyan l\u00e1balt ki Ukrajna a \u201ekorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gb\u0151l\u201d?<\/h3>\n\n\n\n

Az \u00fcgyn\u00f6ks\u00e9g hat\u00e1rozata konkr\u00e9tan megeml\u00edti az ad\u00f3ss\u00e1g \u00e1tstruktur\u00e1l\u00e1s\u00e1t 2024 augusztus\u00e1ban. Akkor, a Fitch adatai szerint, Ukrajn\u00e1nak siker\u00fclt meg\u00e1llapodnia kereskedelmi k\u00fcls\u0151 \u00e1llami \u00e9s \u00e1llamilag garant\u00e1lt ad\u00f3ss\u00e1g\u00e1nak 98%-\u00e1nak felt\u00e9teleinek megv\u00e1ltoztat\u00e1s\u00e1ban. Mag\u00e1t a \u201ekorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gi\u201d besorol\u00e1st Ukrajna 2024 augusztus\u00e1nak k\u00f6zep\u00e9n kapta, miut\u00e1n a fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g el\u0151tti szintr\u0151l \u00fajabb lemin\u0151s\u00edt\u00e9st kapott. Az RBC-Ukrajina a Fitchre hivatkozva k\u00f6z\u00f6lte, ez az \u00e1llapot 2024. augusztus 13. \u00e9s 2025. december 22. k\u00f6z\u00f6tt fennmaradt, \u00e9s ez id\u0151 alatt az \u00fcgyn\u00f6ks\u00e9g elemz\u0151i ezt t\u00f6bbsz\u00f6r is meger\u0151s\u00edtett\u00e9k. A CCC szintre val\u00f3 felmin\u0151s\u00edt\u00e9s csak azut\u00e1n v\u00e1lt lehets\u00e9gess\u00e9, hogy a kulcsfontoss\u00e1g\u00fa ad\u00f3ss\u00e1g\u00fcgyletek lez\u00e1rultak, \u00e9s nyilv\u00e1nval\u00f3v\u00e1 v\u00e1lt, hogy a legt\u00f6bb mag\u00e1nhitelez\u0151vel normaliz\u00e1l\u00f3dtak a kapcsolatok.<\/p>\n\n\n\n

Eur\u00f3pai hitel, mintegy \u201ement\u0151\u00f6v\u201d a k\u00f6vetkez\u0151 \u00e9vre<\/h3>\n\n\n\n

Egy m\u00e1sik t\u00e9nyez\u0151, amelyet a Fitch figyelembe vett d\u00f6nt\u00e9se meghozatala sor\u00e1n, az Eur\u00f3pai Uni\u00f3val k\u00f6t\u00f6tt nagyszab\u00e1s\u00fa hitelt\u00e1mogat\u00e1si meg\u00e1llapod\u00e1s. December 19-\u00e9n, eml\u00e9keztet az RBC-Ukrajina, az EU beleegyezett abba, hogy 90 milli\u00e1rd doll\u00e1ros k\u00f6lcs\u00f6nt ny\u00fajt Ukrajn\u00e1nak, ami k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl az orsz\u00e1g jelenlegi GDP-j\u00e9nek a fele.<\/p>\n\n\n\n

Az \u00fcgyn\u00f6ks\u00e9g elemz\u0151 feljegyz\u00e9s\u00e9ben ezt a finansz\u00edroz\u00e1st olyan forr\u00e1sk\u00e9nt \u00edrja le, amely t\u00f6bb mint egy \u00e9vre el\u0151re k\u00e9pes fedezni az ad\u00f3ss\u00e1got \u00e9s a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si ig\u00e9nyeket. A Fitch megjegyezte, hogy egy ilyen \u201ement\u0151\u00f6v\u201d cs\u00f6kkenti az \u00e1llamad\u00f3ss\u00e1g fenntarthat\u00f3s\u00e1g\u00e1ra vonatkoz\u00f3 r\u00f6vid t\u00e1v\u00fa kock\u00e1zatokat, \u00e9s lehet\u0151v\u00e9 teszi a korm\u00e1ny sz\u00e1m\u00e1ra, hogy nagyobb kisz\u00e1m\u00edthat\u00f3s\u00e1ggal tervezze meg a kifizet\u00e9seket.<\/p>\n\n\n\n

A h\u00e1bor\u00fa, mint f\u0151 kock\u00e1zat: nem v\u00e1rhat\u00f3 gyors megnyugv\u00e1s<\/h3>\n\n\n\n

A hitelmin\u0151s\u00edt\u0151 int\u00e9zet d\u00f6nt\u00e9s\u00e9ben k\u00fcl\u00f6n blokkban \u00e9rt\u00e9kelik a katonai kock\u00e1zatokat. Az elemz\u0151k egy\u00e9rtelm\u0171en megjegyzik, hogy a harcok tov\u00e1bbra is Ukrajna hitelkock\u00e1zat\u00e1nak f\u0151 t\u00e9nyez\u0151i. Az Egyes\u00fclt \u00c1llamok diplom\u00e1ciai er\u0151fesz\u00edt\u00e9sei ellen\u00e9re a t\u0171zsz\u00fcnet el\u00e9r\u00e9se \u00e9rdek\u00e9ben, amelyekre a Fitch is hivatkozik, az Oroszorsz\u00e1ggal folytatott lehets\u00e9ges t\u00e1rgyal\u00e1sok kulcsfontoss\u00e1g\u00fa k\u00e9rd\u00e9sei, bele\u00e9rtve a ter\u00fcletek k\u00e9rd\u00e9s\u00e9t is, tov\u00e1bbra is megoldatlanok, \u00edrja az RBC-Ukrajina.<\/p>\n\n\n\n

Az \u00fcgyn\u00f6ks\u00e9g meglehet\u0151sen egy\u00e9rtelm\u0171en megfogalmazta \u00e1ll\u00e1spontj\u00e1t: a k\u00f6zelj\u00f6v\u0151ben nem v\u00e1rhat\u00f3 a harci cselekm\u00e9nyek intenzit\u00e1s\u00e1nak jelent\u0151s cs\u00f6kken\u00e9se. Ez az oka annak, hogy a min\u0151s\u00edt\u00e9st csak a CCC szintre \u2013 fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g el\u0151tti szintre \u2013 emelt\u00e9k, de m\u00e9g mindig magasabbra, mint a \u201ekorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gi\u201d z\u00f3na.<\/p>\n\n\n\n

Honnan ker\u00fcltek el\u0151 a GDP-warrantok, \u00e9s mi\u00e9rt besz\u00e9lnek \u00fajra r\u00f3luk?<\/h3>\n\n\n\n

Az RBC-Ukrajina cikk\u00e9ben felid\u00e9zi az eszk\u00f6z h\u00e1tter\u00e9t is, amely most ism\u00e9t a figyelem k\u00f6z\u00e9ppontj\u00e1ba ker\u00fclt. Ukrajna 2015 v\u00e9g\u00e9n bocs\u00e1tott ki GDP-warrantokat, amikor Natalija Jareszko akkori p\u00e9nz\u00fcgyminiszter egy jelent\u0151s ad\u00f3ss\u00e1g\u00fcgyletet hajtott v\u00e9gre. Ekkor a k\u00fcls\u0151 ad\u00f3ss\u00e1g egy r\u00e9sz\u00e9t \u2013 a becsl\u00e9sek szerint 4 milli\u00e1rd doll\u00e1rt \u2013 j\u00f3v\u00e1\u00edrt\u00e1k, a hitelez\u0151k pedig beleegyeztek abba, hogy elhalasztj\u00e1k a mintegy 15,4 milli\u00e1rd doll\u00e1ros visszafizet\u00e9st.<\/p>\n\n\n\n

Ezen engedm\u00e9nyek ellent\u00e9telez\u00e9sek\u00e9nt Ukrajna GDP-warrantokat aj\u00e1nlott fel a befektet\u0151knek \u2013 olyan pap\u00edrokat, amelyek kifizet\u00e9sei a j\u00f6v\u0151beli gazdas\u00e1gi n\u00f6veked\u00e9shez voltak k\u00f6tve. A felt\u00e9telek egyszer\u0171ek voltak: ha a brutt\u00f3 hazai term\u00e9k 3-4 sz\u00e1zal\u00e9kkal n\u0151, a hitelez\u0151k a GDP-n\u00f6veked\u00e9s k\u00f6r\u00fclbel\u00fcl 3 sz\u00e1zal\u00e9k\u00e1nak megfelel\u0151 kifizet\u00e9st kapnak.<\/p>\n\n\n\n

Az RBC-Ukrajina m\u00e1r eml\u00edtett cikk\u00e9ben, amely r\u00e9szletesen ismertette a korm\u00e1ny 2025 tavasz\u00e1n ezen eszk\u00f6z\u00f6k tulajdonosaival folytatott t\u00e1rgyal\u00e1sait, kijelentette, hogy a h\u00e1bor\u00fa ut\u00e1ni gazdas\u00e1g\u00e9l\u00e9nk\u00fcl\u00e9s eset\u00e9n a GDP-alap\u00fa warrantok jelent\u0151s t\u00f6bbletterhet jelenthetnek az \u00e1llamh\u00e1ztart\u00e1s sz\u00e1m\u00e1ra. A mai meg\u00e1llapod\u00e1s, amelyre a Fitch hivatkozik, val\u00f3j\u00e1ban megsz\u00fcnteti ezt a fenyeget\u00e9st az\u00e1ltal, hogy a felt\u00e9teles k\u00f6telezetts\u00e9geket egy\u00e9rtelm\u0171 fizet\u00e9si \u00fctemtervv\u00e9 alak\u00edtja az \u00faj k\u00f6tv\u00e9nyek eset\u00e9ben.<\/p>\n\n\n\n

Mit t\u00fckr\u00f6z ez a Fitch-d\u00f6nt\u00e9s jelenleg?<\/h3>\n\n\n\n

Dmitro Szidorov az RBC-Ukrajina sz\u00e1m\u00e1ra k\u00e9sz\u00edtett, a Fitch \u00fcgyn\u00f6ks\u00e9g d\u00f6nt\u00e9se alapj\u00e1n \u00edrt anyag\u00e1ban, t\u00f6bb ir\u00e1nyvonal rajzol\u00f3dik ki egyszerre. Egyr\u00e9szt Ukrajna hivatalosan is elhagyja a \u201ekorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gi\u201d z\u00f3n\u00e1t a hitelez\u0151kkel k\u00f6t\u00f6tt meg\u00e1llapod\u00e1soknak \u00e9s az EU hatalmas hitelcsomagr\u00f3l sz\u00f3l\u00f3 d\u00f6nt\u00e9s\u00e9nek k\u00f6sz\u00f6nhet\u0151en. M\u00e1sr\u00e9szt a h\u00e1bor\u00fa miatt tov\u00e1bbra is a fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9g el\u0151tti z\u00f3n\u00e1ban marad, amely tov\u00e1bbra is meghat\u00e1rozza mind a k\u00f6lts\u00e9gvet\u00e9si kock\u00e1zatokat, mind a gazdas\u00e1g kil\u00e1t\u00e1sait.<\/p>\n\n\n\n

A befektet\u0151k sz\u00e1m\u00e1ra a min\u0151s\u00edt\u00e9s \u201eKorl\u00e1tozott fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gr\u0151l\u201d \u201eCCC\u201d-re t\u00f6rt\u00e9nt v\u00e1ltoz\u00e1s azt jelenti, hogy az orsz\u00e1g m\u00e1r nincs t\u00e9nyleges fizet\u00e9sk\u00e9ptelens\u00e9gben a mag\u00e1nhitelez\u0151kkel szemben, de ad\u00f3ss\u00e1gkezel\u0151 eszk\u00f6zei nagyon magas kock\u00e1zatot hordoznak, mint ahogyan az kor\u00e1bban is volt.<\/p>\n\n\n\n

Okszana CSOPAK<\/strong><\/p>\n\n\n\n

<!–translatorid:ild5234 –><\/p>\n\n\n\n

<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A Fitch nemzetk\u00f6zi hitelmin\u0151s\u00edt\u0151 int\u00e9zet december 22-\u00e9n megemelte Ukrajna hossz\u00fa t\u00e1v\u00fa hitelmin\u0151s\u00edt\u00e9s\u00e9t.<\/p>\n","protected":false},"author":12,"featured_media":66887,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[41,11,33],"tags":[1452013,3795],"class_list":["post-66897","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-cikkek","category-kiemelt-tema","category-ukrajna","tag-adossagbesorolas","tag-fitch-ratings"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/66897","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/users\/12"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcomments&post=66897"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/66897\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":66898,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/posts\/66897\/revisions\/66898"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=\/wp\/v2\/media\/66887"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fmedia&parent=66897"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Fcategories&post=66897"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/economic.karpat.in.ua\/index.php?rest_route=%2Fwp%2Fv2%2Ftags&post=66897"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}